营收净利双创历史新高
2月25日，广州珠江啤酒股份有限公司（002461.SZ）发布2025年度业绩快报，交出了一份亮眼的成绩单。数据显示，2025年公司实现营业总收入58.78亿元，同比增长2.56%；归属于上市公司股东的净利润达9.03亿元，同比增长11.42%。据Wind数据，这两项核心指标均创下公司历史新高。
与此同时，公司全年实现啤酒销量146.24万吨，同比增长1.58%；利润总额10.57亿元，同比增长10.98%；扣除非经常性损益后的归属上市公司股东净利润8.32亿元，同比增长9.25%。基本每股收益0.41元，同比增长10.81%。
截至报告期末，公司资产总额达160.66亿元，归属于上市公司股东的所有者权益110.36亿元，分别比期初增长1.00%和5.00%。
高端化战略驱动高质量增长
对于业绩增长的原因，珠江啤酒在公告中表示：“报告期内，公司产品结构优化升级，市场开拓稳中有进，渠道建设创新发力，品牌声量持续放大，管理效能不断提升，持续推动企业高质量发展走深走实”。
实际上，高端化一直是珠江啤酒近年来的核心战略。2025年上半年，公司高档产品销量同比增长14.16%，高端化效果显著。公司坚持“3+N”品牌战略（纯生+雪堡等高端品牌），持续推进97纯生向普通纯生、纯生对零度的替代升级，在巩固省内8元以上价格带市场地位的同时，持续攫取竞品丢失的次高价格带份额。
从产品档次来看，2025年上半年高档/中档/大众化产品营收分别为23.64亿元/5.35亿元/2.01亿元，同比增速分别为+15.86%/-17.47%/+7.50%，高档产品占比已达76.25%且增速领先。纯生产品在省内的升级顺利推进，成为拉动业绩增长的主要动力。
渠道建设方面，公司也多有创新。2025年上半年，商超渠道和电商渠道表现亮眼，营收分别同比增长49.29%和47.72%。公司积极发力新零售渠道，在流通渠道中积极推进罐装酒铺货力度，同时通过“珠江啤酒+珠江琶醍”文旅双品牌建设，强化“啤酒+”消费体验，擦亮其“夜经济”地标。
盈利能力持续提升
值得关注的是，受益于成本端红利和产品结构升级，珠江啤酒的盈利能力持续提升。2025年上半年公司毛利率为51.85%，同比提升2.81个百分点；其中第二季度毛利率达56.11%，同比提升3个百分点。
毛利率提升主要得益于两大因素：一是高端纯生产品占比提升带动产品结构升级；二是主要原材料采购成本持续下行，2025年上半年吨成本同比下降3.8%至2067元/吨。成本红利叠加结构优化，2025年第二季度公司归母净利率同比提升2.9个百分点至23.4%。
从费用控制来看，2025年上半年公司期间费用率整体略有下降，其中销售费用率、财务费用率、研发费用率均有所下滑。
四季度意外亏损引关注
尽管全年业绩亮眼，但单就第四季度而言，珠江啤酒净利润同比由盈转亏，成为市场关注焦点。根据此前披露的2025年三季报，前三季度公司营业收入50.73亿元，同比增长3.81%；归母净利润9.44亿元，同比增长17.05%。据此测算，去年第四季度公司净亏损约4100万元，而上年同期为盈利373.51万元。
这一季节性亏损反映出啤酒行业淡季经营的波动性。有分析指出，第四季度为啤酒消费传统淡季，叠加公司可能加大渠道费用投放力度，导致单季出现亏损。
此外，公司提示，业绩快报所载2025年度财务数据仅为初步核算数据，已经公司内部审计部门审计，但未经会计师事务所审计，与年度报告中披露的最终数据可能存在差异。
行业分化加剧，珠江啤酒稳中有进
从行业整体情况来看，啤酒行业仍处于存量竞争阶段。国家统计局数据显示，2025年1-12月，中国规模以上企业累计啤酒产量3536.0万千升，同比下降1.1%。
在此背景下，啤酒龙头企业业绩持续分化。燕京啤酒预计2025年归母净利润同比增长50%-65%，表现抢眼；重庆啤酒实现营收147.22亿元，同比增长0.53%，归母净利润12.31亿元，同比增长10.43%。而百威亚太在中国市场则遭遇下滑，2025年销量及收入分别减少8.6%及11.3%。
从规模来看，以2025年上半年营收为参照，国内啤酒行业排名前五的上市公司依次为华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，珠江啤酒距离排名第五的燕京啤酒仍存在一定差距。
不过，多家券商对珠江啤酒未来发展持乐观态度。长江证券研报指出，公司坚持创新驱动发展，推进产品结构升级，高端化效果显著。西南证券认为，公司在华南拥有良好消费者基础，广东啤酒市场高端化程度位居全国前列，未来产品结构升级空间广阔。万联证券也表示，当前公司高端化持续进行，有望通过释放高档产品利润维持稳健增长。
未来展望：结构升级空间广阔
展望未来，珠江啤酒的高端化之路仍有较大空间。广东作为啤酒消费大省，高端化程度位居全国前列，公司在省内拥有深厚的消费者基础。随着纯生系列产品占比提升带动量价齐升，公司整体高端化升级态势良好。
在产品创新方面，公司持续推出新产品丰富矩阵，如吉祥如意珠江啤酒500ml罐装、雪堡精酿白啤酒980ml罐装、12度珠江啤酒980ml罐装等，其中珠江P9获评中国酒业协会2024年度青酌奖酒类新品。
在品牌建设方面，公司围绕“啤酒+”突破品牌边界，与体育、音乐、美食元素相融合，积极举办万人珠江啤酒纯生音乐派对、珠江啤酒节、珠江琶醍美食节等活动，强化品牌辐射力。同时，积极推进文化产业项目建设进度，深化“双主业”品牌融合。
分析人士指出，随着消费升级趋势延续和公司高端化战略持续推进，珠江啤酒有望在存量竞争时代实现稳健增长，盈利能力有望进一步提升。但同时也需关注现饮场景恢复、高端化竞争加剧等风险因素。
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